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公司于8月12日发布2022年半年报,报告期内,公司实现营业总收入101.6亿元,同比+32.4%;实现归母净利润10.0亿元,同比+21.8%;实现扣非后归母净利润10.3亿元,同比+43.1%。其中,Q2单季度公司实现营业总收入53.6亿元,同比+25.6%;实现归母净利润5.5亿元,同比+18.6%;实现扣非后归母净利润6.3亿元,同比+57.5%。此外,公司拟进行2022年半年度分红,每10股派发现金红利1元。整体来看,公司2022年上半年在经营环境整体承压的情况下,收入与业绩表现均符合市场预期。
制冷零部件业务受益竞争格局变化,汽零业务延续高增,收入端韧性十足。分板块来看,上半年公司制冷空调零部件实现收入69.6亿元,同比+25.1%,尽管下游空调需求略有下滑(产业在线数据显示2022年上半年国内空调产量同比-4.1%),但由于竞争格局变化,公司或受益于部分空调阀件类产品订单转移,展望下半年,7月份以来全国多地持续的高温天气加速空调渠道库存消化,有望逐步传导至生产端,从而拉动零部件需求景气度实现回升;汽零业务实现收入32.0亿元,同比+51.5%,尽管Q2国内部分地区疫情有所反复,但新能源车仍保持高景气,驱动公司汽零业务高增长。此外,公司成立三花新能源热管理科技(杭州)有限公司拟开展与储能热管理相关业务,并密切关注机器人行业发展,积极打造第三增长曲线,未来增长点有望更加多元。
汽零业务率先实现毛利率修复,公司盈利拐点逐渐显现。整体来看,Q2单季度公司毛利率25.0%,环比Q1改善1.7PCT,同比尽管仍然下滑1.8PCT,但较Q1降幅已有明显收窄。分业务来看,2022上半年公司制冷零部件板块毛利率23.7%,同比-2.0PCT,主要系Q2所使用原材料整体价格相比去年同期仍然较高所致,7月份以来主要大宗原材料铜、铝、钢材等价格继续下行,我们判断制冷零部件业务在Q3迎来毛利率环比上行的确定性较高;汽车零部件业务毛利率达到25.4%,同比+1.4PCT,主要受益于:1)零部件自制率较高的组件产品占比提升带动产品结构改善,以及规模效应开始兑现;2)公司原材料联动机制逐步完善,同时成本端管控有所加强。
费用端控制良好,扣非后归母净利率改善明显。公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.2/+0.3/-3.4PCT,但由于受到金融衍生工具业务拖累,Q2归母净利率同比-0.6PCT至10.3%,若剔除上述因素及政府补助、汇兑影响,Q2实现扣非净利率同比+2.4pct至11.7%。
投资建议:预计公司2022-2024年实现营业总收入220/284/352亿元,分别同比+37%/29%/24%;实现归母净利润22/30/38亿元,分别同比+32%/34%/27%,当前股价对应PE分别为47.5/35.5/27.9倍,考虑到公司制冷业务稳健增长,汽零板块有望随新能源车渗透率提升和产品结构升级实现量利双升,叠加储能业务打造第三增长曲线,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新能源车销量不及预期,海外疫情反复等。
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