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2021-08-05天风证券股份有限公司孙谦对老板电器进行研究并发布了研究报告《新兴品类助力营收增长，2019款铃木v125s踏板摩托车，用户洞察驱动渠道发展》，开125摩托车教学视频，本报告对老板电器给出买入评级，摩托，认为其目标价位为48.60元，珠海市二手摩托车转让，其2021-08-05收盘价为44.18元，预期上涨幅度为10.0%。
老板电器(002508)
事件：公司2021H1实现营业收入43.26亿元，125摩托车卖废品多少钱，同比+34.72%；归母净利润7.90亿元，同比+29.08%；扣非归母净利润7.46亿元，同比+35.38%。其中，摩托，2021Q2实现营业收入24.18亿元，2万以内的街车，同比+24.28%；归母净利润4.32亿元，前十名踏板车，10000左右的街车推荐，摩托车高速400飙车视频，同比+17.49%；扣非归母净利润4.25亿元，3万以内的重机车，摩托600c赛车视频，同比+17.28%。收入与业绩符合预期。
从利润表看：1）新兴品类助力收入增长。21H1公司持续增加技术研发力度，2万的摩托，各品类群产品性能、外观持续升级。第一品类群各产品21H1营收均较19年同期有所提升且营收占比较为稳定；而第二、三品类群中在懒人经济与便捷需求的催化下，5000内街车，15秒机车飙车短视频，国产太子摩托车排名，公司以洗碗机与蒸烤一体机为代表的新兴品类销量高增，报废125摩托车多少钱，且对营收的贡献也有大幅提升。2）深入用户洞察带动渠道精准发力。零售+创新渠道：公司持续强化零售渠道套系化销售策略，3万元内街车，1w左右的摩托跑车，二手摩托车越野车，加强全屋定制公司&家装头部企业合作升级。电商渠道：公司积极推动营销数字化改革，摩托跑车第一视角视频，搭建品牌与潜在消费者间的深度互动，打开增量市场。工程渠道：公司深入洞察市场现状、持续优化油烟系统解决方案，龙嘉摩托车官方网，摩托车跟轿车比赛视频，摩托世界锦标赛视频，15秒机车飙车短视频，针对高层住宅使用公共烟道排烟情形下底部厨房排烟困难的痛点，2019新款中申太子摩托车，8000到一万的街车，推进具备社会责任感的产品将利好公司工程渠道长期发展。海外渠道：伴随海外需求逐步修复，川崎摩托车官网报价表，世界公路摩托赛车视频，公司加强全球布局。
从资产负债表看，急卖雅马哈125摩托车，世界摩托车大奖赛视频，公司2021H1存货为15.79亿元，同比+24.3%，其中库存商品3.78亿元，同比+9.2%，发出商品9.94亿元，适合中年人的太子摩托车，同比+25.6%，2019新款雅马哈摩托车，公司库存商品&发出商品占成本比例稳中有升，2万左右提速快的摩托车，6000左右最好摩托，故出货量高增速的催化下，新款本田佳御150，15秒机车飙车短视频，交警拍卖摩托车网站，代理商货品储备有所增加。公司2021H1应收账款+票据合计为29.31亿元，同比+24.981%；应付账款+票据合计为28.20亿元，雅马哈新款踏板车，同比+40.41%。其中，（应收账款+票据）/营收为67.74%，大功率摩托车视频大全，同比-5.28pct，世界摩托车大奖赛视频，公司对渠道掌控力有所提升。
从盈利能力看，2021H1公司毛利率为56.38%，同比+1.55pct；净利率为18.48%，摩托车比赛视频震撼全场跑车，同比-0.93pct。2021Q2公司毛利率为55.62%，2019将上市太子摩托车，同比+1.89pct；净利率为18.08%，同比-1.25pct。我们认为公司毛利率的提升主要因在原材料、物流及人工成本的上涨背景下，公司着力实现降本增效。
从费用端看，一万以内颜值高的街车，公司2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.57/-0.15/-0.35/+0.38pct；2021Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.42/-0.05/-0.19/+0.32pct。预计渠道结构的变化推升了公司的销售、管理费用；持续产品升级带动研发费用上行；营收增速大于管理和研发投入增速，真实夜晚摩托飙车，故二者费用率下行。
从运营情况看，公司2021H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为141.40、41.53和183.45天，较19年同期分别-2.84、+17.60和+40.17天。公司存货天数同比提升，进藏十大摩托，参考其收入确认准则，这反映了代理商进货热情高涨。
投资建议：厨电行业在竣工的带动下景气度较高，交警拍卖摩托车网站，预算五千的街车，珠海摩托车转让，公司不断优化渠道结构；推进新兴品类升级优化，摩托跑车比赛视频大全，叠加品类渗透率提升空间较大，二三品类群具备较高成长性。公司是厨电行业核心标的，持续推荐！截至2021/8/4，2019年十大热销的踏板摩托车，2万元左右的摩托车，摩托机车之家2019最新报价，可比公司Wind一致预期22年平均PE为24.17倍，保守情形下我们给予公司22年20xPE，一万五以内最好的街车，摩托车商城，预算五千的街车，对应目标价为48.6元。预计21-23年公司归母净利润20.14/23.09/25.94亿元（21/22年前值为19.01/20.52亿元），8000到一万的街车，豪爵铃木极客飒155，当前股价对应21-23年20.25x/17.66/15.73xPE。在行业景气度、集中度提升背景下，2万以内机车，公司多品类、全渠道表现强劲，本田摩托官网报价，我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。
风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险。
(整理：汝南县制冷维修培训学校)
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