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【研究报告内容摘要】
客户和产品结构进一步优化,业绩创历史新高:公司2020年H1实现归母净利润19.08-19.24亿元,同比大幅扭亏为盈,并创历史新高,同时有效改变了以往上下半年盈利波动较大的问题。主要得益于公司各产品订单充足、需求旺盛,在客户和产品结构方面实现了进一步的优化,管理效率、生产效率和产品良率水平较去年进一步改善。凭借领先的工艺技术水平公司在智能手机、智能穿戴、新能源汽车、智能家居家电等领域持续拓展,扩大了公司在全球优质细分产品领域的市场占有率。
玻璃盖板强者恒强,市场份额稳步提升:蓝思科技（300433）是全球玻璃盖板龙头,A客户方面,公司是主力供应商,近些年来,伴随着技术领先优势逐步扩大,公司与大客户协同推进新品开发,单机价值与份额实现双升;在安卓市场,公司高端3D玻璃产品持续渗透,已经成为华为、小米、OPPO、vivo等优质客户中高端机型的核心供应商,市场份额稳居行业首位;在手机周边产品市场,公司目前已向苹果、三星、OPPO、小米等知名智能穿戴品牌批量供货。
一体化整合加速推进,不断拓宽成长边界:在外观件领域,公司掌握了玻璃、蓝宝石、金属等材料及产品的核心技术;在触控显示领域,公司在智能手机、智能手表和汽车电子等应用市场积极拓展,目前已实现车载电子设备、外观结构件向特斯拉等品牌客户的稳定供货;在智能装备领域,公司具备专用设备自主研发制造能力,智能制造和产线自动化水平不断提高,进一步扩大了公司的核心竞争优势。公司不断加强产业链整合,为客户提供一站式综合产品解决方案,逐步构建起平台型竞争优势,未来业绩的增长动能充足。
盈利预测与投资评级:公司在玻璃盖板领域龙头地位显著,同时不断加强产业链整合,拓展成长边界,有望受益于智能手机、智能穿戴和汽车电子市场的发展。预计公司2020-2022年营收为394.23、477.41、599.87亿元,同比增长30.3%、21.1%、25.7%;归母净利润为45.37、55.48、69.49亿元,同比增长83.8%、22.3%、25.3%,实现EPS为1.03、1.27、1.59元,对应PE为35、28、23倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足,参考立讯精密（002475）等可比公司估值,给予公司2021年45倍目标PE,目标价57.15元,目标市值约2500亿元,维持“买入”评级。
风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
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