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【研究报告内容摘要】
事件：公司发布2020年年报，建设雅马哈2019年新车，公司2020年实现营业收入13.97亿元，摩托跑车比赛视频大全，同比+16.76%，2019雅马哈国内上市踏板，归母净利润4.02亿元，同比+24.22%。经营活动现金流净额2.31亿元，2019将上市太子摩托车，同比-13.81%。单四季度公司实现营业收入4.28亿元，同/环比+35%/+8.35%；归母净利润0.96亿元，摩托跑车第一视角视频，同比+13%/环比-24%；综合毛利率40.35%，雅马哈8000左右的摩托，同/环比-4.62/-5.57pcts，牛摩网官网网站，1万元内漂亮的街车，业绩符合预期。
中置电机、轮毂电机量利齐升，摩托跑车比赛视频大全，带动盈利增长。中置电机营收6.16亿元，同比+26%，本田摩托官网报价，毛利率54.03%，摩托跑车第一视角视频，同比+2.59pcts，摩托之家官网，营收占比提升3.32pcts至44.09%，急卖雅马哈125摩托车，贡献毛利占比55%；轮毂电机3.65亿元，1万入门级摩托车，同比+21.27%，毛利率43.40%，旧摩托车市场，同比+2.29pcts。套件业务增速放缓，125摩托车卖废品多少钱，营收3.39亿元，摩托跑车第一视角视频，15秒机车飙车短视频，同比+5.23%，毛利率31%，1万入门级摩托车，同比-8.53pcts。海外收入4.52亿元，深夜机车飙车视频，由于疫情影响同比-31.12%，毛利率48.07%，1万左右的摩托车跑车，同比+6.13pcts。
疫情拐点催生电踏车需求，前十名踏板车，零部件短缺及海运受阻影响交付。疫情使得欧美市场消费需求受到抑制，以及原料及零部件短缺、交期推迟，2019新款中申太子摩托车，摩托车锦标赛视频，海运受阻。疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲，世界最霸气的摩托车，专业卖摩托车的app，买摩托车的平台，3万以内的重机车，叠加疫情过后人们出行方式改变，二手125摩托车有人买吗，一万左右的重机车，二季度销量回暖，龙嘉摩托车官方网，根据公司年报和CONEBI数据，机车夜晚飙车真实视频，2020年2-6月，豪爵铃木摩托车官网报价表，芬兰、波兰、挪威、德国等8个国家的自行车和电踏车出行比例增加超100%。因其他关键零部件短缺，产品延迟交货，2019可上牌越野摩托车，重机车飙车视频软件，本田小公主2019最新款，公司中置电机和轮毂电机库存量同比增加63%/106%，库存增加使得公司存货周转率降低，2019新出踏板摩托车，斗门二手摩托车，ROE（加权）同比减少28pcts至19%。预计该情况将延续至2021上半年，下半年将逐步恢复和释放。
美国市场有望高速增长，布局国内共享单车市场。目前电踏车在美国市场渗透率较低，新大洲本田2019年新车，2019合资摩托上市，机车官网报价，据公司年报和NavigantResearch预计，摩托跑车第一视角视频，2019将上市太子摩托车，2025年渗透率有望超过2.7%，具有较大发展潜力。美国本土目前无核心电机驱动系统供应商，珠海摩托车转让，对中国进口依赖度较高，公司作为国内领先的电踏车供应商，国产太子摩托车排名，有望受益美国市场高增长。2020年公司设立全资子公司八方天津，布局国内共享单车市场。国内电动自行车和国外的电踏车在骑行文化和成本方面有较大差异，但长期来看仍有较大发展空间，2019最好踏板摩托车排名，若国家对电踏车按照自行车的标准管理，或替代一部分传统电动车市场份额。
维持“增持”评级：疫情影响交付的订单后延，深夜机车飙车视频，新厂房建成后产能提升，龙嘉摩托车官方网，欧美市场需求旺盛，摩托车托运公司，上调公司21-22年净利润预测（上调12%/13%），摩托车跑车商城，新增2023年预测，珠海摩托车转让，摩托车托运公司，预计公司2021-23年净利润5.48/7.28/9.43亿元，当前股价对应21-23年PE分别为42/32/25倍，最值得买的一万摩托车，摩托车夜间飙车视频，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易环境变化；市场竞争加剧；技术和产品迭代降低公司竞争力。
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责任编辑：gjl
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