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报告摘要：
毫无疑问，每一年都是独一无二的，125摩托车卖废品多少钱，大功率摩托车视频大全，要找寻完全相似的历史阶段无异于刻舟求剑；但周期位置和宏观特征的相似性还是会带来一些思考问题的参照。市场时常会关注“当前像历史上哪个阶段”的问题。我们知道，摩托跑车视频大全视频，摩托车夜间飙车视频，由于长周期要素（经济驱动结构）是单边向前的，叠加外部环境等因素又会更复杂，8000摩托车推荐，夜晚飙车小视频10秒，每一年都注定独一无二，深夜机车飙车视频，要寻找完全的相似无异于刻舟求剑；但宏观经济除趋势性之外还存在周期性，本田小公主2019最新款，国产摩托车排行榜，周期位置和宏观特征的相似性还是可以为我们带来思考问题的一些参照。
从宏观角度，一万以内颜值高的街车，当前和2015 年底-2016 年初有一定相似性：
第一， 原油和大宗商品经历了一轮调整，黄龙600报价参数，建设雅马哈2019年新车，2万的摩托，到了相对低位。2014 年年中起，原油和CRB 指数自高位开始调整，至2015 年底-2016 年初回到底部。本轮原油和CRB 指数自2018 年年中开始调整，至2020 年一季度末回到底部。我们可以理解两轮调整的背景和时间长度具有一定相似性。
第二，雅马哈新款踏板车，二手摩托车踏板车， 全球贸易都处于一轮周期低位区域，但均已完成典型的下修期。全球贸易在2015-2016 年是一个低谷，但2015 年已完成筑底。2016 年全球贸易在徘徊中有所修复，中国是2016 年Q3 之后逐步回升。本轮全球贸易再度被打到低谷，二手摩托车踏板车，但二季度之后随复工推进有企稳迹象。
第三， 中国经济刚经历一轮中周期回落，15-16 年之前是全球通缩叠加出口下台阶；2020 年之前是贸易摩擦叠加去杠杆和基建下台阶。中国经济从2012-2015 经历了一轮增长中枢回落，2019新款太子摩托车，主要背景是全球通缩和刘易斯拐点综合影响下出口下台阶（20%以上快速降至8%以下）；同样，经济2018-2019 也经历了一轮中周期回落，主要背景是贸易摩擦叠加去杠杆（基建从15%快速降至3%以下）。
第四，大飙车视频， 经济同样刚经历过一轮经济外生冲击和短周期波动。在汇率波动等因素影响下，2015 年Q4 的发电量连续出现负增长，专业卖摩托车的app，2016 年2 月PMI 到达49.0 的低点；2020 年一季度，疫情影响下实际GDP 只有-6.8%的增长。
第五， 货币供给刚经历一轮上行脉冲，世界摩托赛车比赛视频，2019最好的合资踏板摩托车，后续预期会稳货币宽财政。从贷款余额增速和社融增速看，2015 年下半年经历了一轮货币供给脉冲；2020 年上半年也经历了一轮货币供给脉冲。而且两个阶段对下一阶段预期都是稳货币（货币边际收敛）宽财政（财政继续积极）。
第六，新大洲本田2019年新车，珠海摩托车转让， 从建筑业产值和工程机械销量的周期性看，建筑业周期的位置亦非常类似。基于统计上的差异，私人二手摩托车转让，基建投资完成额和微观活跃度往往有背离。从更具有代表性的建筑业产值的周期来看，2015 年底和2019 年底应该是处于类似位置。挖掘机销量等数据也完全符合这一特征。
第七，雅马哈tzm150历史， PPI 同处于一轮周期底部区域，2019入门级街车推荐，工业原材料的价格弹性开始恢复。PPI 上一轮底部是2015 年Q4（11月和12 月持平于-5.9%），之后上行至2017 年初触顶，一万五左右的国产街车，川崎1万左右，摩托跑车视频大全视频，后震荡下行，至2020 年5 月收于-3.7%。从上游价格和国内高频数据判断，这一位置再次处于周期 底部区域。两个阶段都出现了工业原材料价格弹性开始恢复的现象。
第八，2019新出踏板摩托车， 利率刚经历一轮中周期回落，世界最霸气的摩托车，处于经验低位区域。10 年期国债收益率在2016 年初已基本是底部区域，2016 年1 月形成一个2.7%的低位，2019入门级街车推荐，后震荡上行至5 月又震荡下行至10 月再度回至2.6%的低位。本轮4 月处于2.5%左右的另一经验低位，川崎摩托车官网报价表，5-6 月震荡上行。
第九，摩托之家官网， 权益市场都经历了低利率和产业转型预期驱动的结构性牛市，本田摩托官网报价，轻资产都经历了估值高位，摩托车比赛视频震撼全场跑车，重资产处于低位。权益市场都经历了一轮牛市，摩托车2手交易市场，背景都包含低利率和产业转型预期，摩托世界锦标赛视频，150排量踏板摩托车排行榜，2015 年是互联网+，街车价格排行榜1~3万，2020 年是硬科技。轻资产都经历了估值高位，3万元内街车，摩托跑车第一视角视频，重资产估值处于历史低位。
当然，1万左右的摩托车跑车，新大洲本田2019年新车，2015 年底-2016 年初和当前不同点也是比较明显：
第一，2015-2016 年除需求回升外，川崎1万左右，去产能（供给收缩）是一个额外变量，助推了周期品价格上行预期。2016年的经济可以概括为“需求扩张+供给收缩”，剧烈的产能去化导致中上游行业供给迅速由过剩变为约束，2019合资摩托上市，这一点也快速助推了周期品价格上行预期。
第二，1万元内漂亮的街车，2016 年初棚改等因素影响下，雅马哈2019新款踏板，地产销售高斜率上升，销售面积累计增速最高达36%；2020 年疫情后地产也是高斜率回升，2019最好踏板摩托车排名，但天花板效应似乎会更明显一些。2016 年初地产销售开始高斜率上升，机车夜晚飙车真实视频，从2015 年底累计增速的6.5%迅速抬升至2016 年1-4 月的36.5%。地产销售扩张会带来上下游产业链较为明确的需求扩张，而这一点很难复制。2020 年疫情后地产销售也是高斜率回升，买摩托车的平台，从1-2 月的-39.9%快速上行至1-5 月的-12.3%，隐含的5 月单月增速已至10%。但考虑到过去两年年度销售面积17 亿方左右基本上是一个天花板（隐含的年度增速是0 增长左右），在预期上的带动效应会不及当时。
第三，2015 年那轮牛市叠加场外配资等加杠杆，泡沫比较明显，专业卖摩托车的app，摩托车跑车视频欣赏，货币政策和金融政策拐点后有一个泡沫被刺破的过程。2014-2015 年的牛市叠加了场外配资等加杠杆因素，2019摩托车报价及图片大全，3万元内街车，因而积累了一定泡沫。在货币政策和金融政策拐点后，有一个泡沫被快速刺破的过程。
第四，无水印摩托车视频，本轮疫情带来的不确定性和疫情影响的行业分化也与以往的经济衰退和复苏期不同。本轮经济处于疫情影响下，疫情影响的复杂性（包括二次暴发风险）对微观预期的牵制相对较大；而且疫情所带来的行业之间的分化（见我们中期报告《分化中的恢复》）也与以往经济衰退和复苏时的特征不同。
进一步概括下，2015 年底和当前都属一轮增长中期出清（大宗商品、利率和经济主要驱动项）和短期出清（当季GDP 等）后的名义增长修复，2019雅马哈国内上市踏板，所以在宏观特征上有明显相似性，2016 年所经历的重资产估值的修复也是值得参考的。而主要的不同之一是地产周期的弹性。如果我们进一步地概括下：
（一）2015 年底和当前都属于一轮增长下行后的中期出清，6000左右最好摩托，经济主要驱动项（外需、FAI）调整基本到位，作为映射的大宗商品价格、PPI 和利率也已下修完毕。
（二）2015 年底和当前都包含着一轮外生冲击后的短期出清，国产太子摩托车报价，主要经济指标的调整已基本完成。名义增长初步进入修复阶段。
所以两个阶段在宏观特征上有明显相似性；2016 年所经历的重资产估值的修复也是值得参考的。在中期报告《分化中的恢复》中我们指出，“原材料、制造业、金融地产等产业链都与PPI 周期有着基于利润表或者基于资产负债表角度的联系。从经验规律来说，PPI 触底一般意味着经济周期相关资产折价最严重的时候将会过去。”
而主要的不同之一，是地产周期的弹性。2016 年地产销售从2015 年的12.8 亿方抬升至15.7 亿方的新平台；而2017-2019 年已稳定于17 亿方左右的平台。阶段性的月增速可以高，街车价格排行榜1~3万，但年增速较难突破。
核心假设风险：宏观经济变化超预期，海外经济变化超预期。
(整理：港闸电机维修培训学校)
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