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原标题：盈利表现靓丽，新款本田佳御150，民用电工龙头加快多元渠道与品类拓展 来源：华西证券
事件概述
公牛集团发布2021年半年度报告：2021H1公司实现营收58.20亿元，同比+41.65%；归母净利润14.21亿元，2万的摩托，同比+76.85%；扣非后归母净利润13.21亿元，龙嘉摩托车官方网，一万五左右的国产街车，同比+64.27%。分季度看，Q2单季度实现收入32.45亿元，进口摩托车哪里买，摩托车商城，同比+18.93%；归母净利润8.14亿元，同比+28.60%；扣非后归母净利润7.63亿元，报废125摩托车多少钱，同比+26.45%。二季度业绩延续高增长，且受益于良好的期间费用管控以及采取套期保值等方式对大宗物资价格进行锁定，利润端增速高于收入增速，本田摩托官网报价，2万的摩托，盈利能力持续提升。
分析判断:
业务端：三大业务精耕细作，3万元内街车，业绩延续高增长。
分业务看，2021H1公司电连接、智能电工照明、数码配件三大业务收入分别为29.88、26.40、1.74亿元，同比分别+32%、+61%、-10%。其中，摩托车2手交易市场，1）电连接业务方面：进一步加强产品创新力度及研发投入，丰富家居情境创新系列插座产品，2019最好的合资踏板摩托车，且上半年围绕新能源汽车用户使用痛点开发并上市首款充电枪产品，布局新能源汽车电连接业务，此外，依托五金渠道优势，世界摩托车锦标赛官网，持续培育如电工胶带、线盘等业务，增强渠道和客户粘性；2）智能电工照明业务方面：细分来看，2021H1墙壁开关插座、LED照明、其他智能电工照明产品收入同比分别+62%、+37%、+106%，随着疫情的逐步好转以及下游房地产、装修市场恢复，照明产品、墙壁开关插座产品业务持续恢复，而其他智能电工照明方面公司孵化并推出浴霸、断路器、智能家居等产品，2019新款太子摩托车250，本田摩托官网报价，满足消费者家庭前装阶段一站式购买需求，收入增速显著；3）数码配件业务方面：大力推动产品、渠道向线上发展，加大推出“精品、时尚、年轻化”优质新品，2019将上市太子摩托车，收入增速略有下滑。
渠道端：加快B端渠道开拓，2万以内的街车，数字化营销释放C端渠道优势。
分渠道看，世界摩托车赛车视频，2021H1公司B端、电商渠道销售收入同比分别+346%、+47%。公司重点加快B端渠道的开拓，摩托车商城，系统化推进B端业务，世界摩托车锦标赛官网，上半年实现与20余家TOP战略房企的合作，与此同时，积极开拓家装公司渠道，与100余家全国头部装饰公司合作，且通过经销商已与6000多个区域头部装饰公司达成合作，雅马哈2019新款125踏板，有效扩大公司各品类在B端市场的影响力，雅马哈tzm150历史，B端业务实现高速增长。电商渠道方面，公司重点开展轨道插座、充电枪等特色品类的营销活动，2万元左右的摩托车，10000左右的街车推荐，以优带新，渠道方面全渠道数字化营销，并借助抖音、小红书、B站、得物等数字化平台全方位开展线上品牌，业务保持快速增长。传统五金渠道则继续加大超级售点的培育力度，摩托车托运公司，提高单店坪效，重机车飙车视频软件，并加大数字化营销推广力度，进行品牌宣传和业务赋能。装饰渠道则推动专卖化和综合化，并成立头部城市管理部门，精耕一二线城市。数码渠道持续丰富渠道形态，前十名踏板车，提升终端网点的经营质量，数字化升级“配送访销”等。
利润端：费用管控良好，七八千的街车，大功率摩托车视频大全，净利率同比提升。
2021H1公司毛利率、净利率分别为37.48%、24.42%，一万左右的重机车，2019国内上市侉子摩托，2019可上牌越野摩托车，同比分别-0.16pct、+4.86pct，其中，夜晚飙车小视频10秒，世界摩托赛车比赛视频，Q2单季度毛利率、净利率分别为37.26%、25.10%，同比分别-0.73pct、+1.89pct，毛利率在原材料价格上涨的情况下，略有下降，主要得益于公司产品结构优化、全价值链精益运营水平不断提升以及套期保值等方式对大宗物资价格进行锁定。净利率同比大幅上升，主要得益于期间费用的管控，2019入门级街车推荐，2021H1公司期间费用率为10.06%，雅马哈2019新款125踏板，同比-3.48pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.04%、3.47%、3.29%、-0.74%，同比分别-1.40pct、-0.98pct、-0.92pct、-0.18pct。Q2单季度，珠海二手摩托车交易网，摩托，公司期间费用率为9.60%，2019新出踏板摩托车，夜晚飙车小视频10秒，同比-1.67pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.57%、3.43%、3.46%、-0.85%，夜晚飙车小视频10秒，同比分别-0.82pct、-0.60pct、+0.09pct、-0.33pct。
库存略有提升，2019摩托车上牌新规定，经营活动现金流稳步增长。
截至2021年6月底，公司存货金额10.85亿元，较3月底增加3亿元，从存货与营收比重看，雅马哈新款踏板车，21Q2库存/营收为33.44%，环比提升2.94pct，国产太子摩托车排名，库存水平仍较为合理；2020H1公司经营活动产生的现金流量净额15.92亿元，最值得买的一万摩托车，一万左右的重机车，摩托跑车视频大全视频，3万左右的太子摩托车，同比增长8.24%，2019可上牌越野摩托车，经营活动现金流稳步增长，开125摩托车教学视频，经营质量持续提升。公司坚持“专业专注、只做第一、走远路”的发展理念，电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道并驾齐驱，逐渐向民用电工巨头迈进，二手125摩托车有人买吗，打开公司成长空间，未来发展可期。
投资建议
公司在巩固转换器领域基础上，摩托赛车比赛视频直播，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明以及数码配件等新业务领域，2万的摩托，二手摩托车踏板车，逐渐向民用电工巨头迈进。考虑到公司业绩表现超预期，本田2019上市踏板摩托，上调此前盈利预测，5000内街车，2021-2023年营业收入分别由120.76、142.07、164.75亿元上调至126.21、151.44、177.27亿元，归母净利润分别由30.60、36.77、43.61亿元上调至31.43、37.19、43.64亿元，国产太子摩托车报价，对应PE分别为34倍、28倍、24倍，进藏十大摩托，持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，2019新出踏板摩托车，维持“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险。
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