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事件：公司发布2019 年年报，摩托车夜间飙车视频，19 年实现营收51.72 亿元 （+18.41%），摩托车夜间骑行视频，归母净利8.01 亿元（+25.06%）。19Q4 实现营收12.86 亿元 （+16.7%），归母净利1.87 亿元（+21.89%）。
投资要点
渠道精耕，全方位提升品牌势能。19 年全年实现营收51.72 亿元（+18.41%），雅马哈轻便摩托车，2019将上市太子摩托车，1w左右的摩托跑车，其中19Q4 实现营收12.86 亿元（+16.70%）。1）分产品看，禽类/畜类/蔬菜/其他鲜货分别实现收入39.27/0.16/5.31/4.39 亿元，125摩托车卖废品多少钱，同比增长15.31/-40.48/19.54/35.99%。受成本影响，2019摩托车报价及图片大全，2019新款太子摩托车，一万五以内最好的街车，本田摩托官网报价，畜类产品适度调整，其他产品如水产系的小龙虾、鱿鱼等脱颖，交警拍卖摩托车网站，年初部分小品类提价亦有所贡献。全年卤制品量/价分别同增13.62/2.84%。2）分业务看，19 年末公司累计开店10954 家，全年新开店1039 家，适合中年人的太子摩托车，19H1/H2 分别开店683/356家，2万元左右的摩托车，预算五千的街车，1万入门级摩托车，公司以“提高高单店营收、多开店、开好店”的经营方针，摩托车跑车视频欣赏，重新深化商圈布局，豪爵铃木极客飒155，打造样板门店进行渠道精耕，实现同店增速3-5%的目标。3）分地区看，华东/华中/华南/西南/华北/西北收入分别同比增长+14.23/10.83/39.42/15.78/13.39/31.22%，摩托600c赛车视频，2019将上市太子摩托车，华南地区加速开店，1w左右的摩托跑车，十大摩托跑车排行榜，收入增长势头迅猛。Q4 在建工程环比增加0.79 亿元，世界公路摩托赛车视频，2万以内的街车，产能建设有序推进。
改善效率，降本增效。19 年公司改善供应链条线，根据原材料价格科学安排采购计划，摩托车跑车商城，二手125摩托车有人买吗，实现变动成本合理控制，街车价格排行榜1~3万，全年卤制品毛利率同增0.3pct，5000内街车，摩托车夜间骑行视频，因其他业务毛利率有所下滑导致综合毛利率下降0.35pct 至33.95%。其中19Q4 毛利率同比下降0.77pct，预计伴随20Q1 鸭副成本端回落，十大摩托跑车排行榜，公司将适时调整库存，适合中年人的太子摩托车，后续毛利率预计有所改善。管理上，公司CSC 系统全面铺开，绝味云建设投入使用，2019年十大热销的踏板摩托车，小太子摩托车报价，业务实现信息化系统全覆盖，经营管理效率提升，2019可上牌越野摩托车，8000到一万的街车，19 年管理费用率6.00%(-0.21pct)。营销端，二手摩托车越野车，公司创新营销活动，2万的摩托，积极拥抱新业态、新渠道、新媒体，全方位提升品牌势能，下载夜晚摩托车飙车视频，摩托车锦标赛视频，通过精准营销提高费效比，摩托车高速400飙车视频，世界摩托赛车比赛视频，19 年销售费用率8.16%（-0.07pct），最帅街车十大排行榜，其中广宣费0.35 亿元，龙嘉摩托车官方网，同比-27.31%。19 年财务费用率0.50%（+0.51pct），2019下半年上市踏板，主要源于公司利息收入减少。综上，一万五以内最好的街车，摩托车锦标赛视频，19 年实现净利率15.29%（+0.86pct），归母净利8.01 亿元（+25.06%）。
疫情催化行业整合，3万元内街车，精耕细作助腾飞。公司营销策略已从“跑马圈地，饱和开店”逐步升级为“深度覆盖，渠道精耕”，旧摩托车市场，复合式饱和开店策略下，新大洲本田2019年新车，重新深化商圈布局。此次疫情期间，黄龙600报价参数，二手海王星摩托车转让，夫妻老婆店抗压能力差导致产能出清，龙头则加速门店挖掘、跑马圈地重新定义行业。目前卤制品行业中80%为夫妻老婆店，摩托车托运公司，2019新款雅马哈摩托车，绝味低启动资金、短投资回收期、强连锁品牌的优势，6000左右最好摩托，2019国内上市侉子摩托，或将助推行业连锁整合加速。
盈利预测与投资评级：预计20-22 年公司净利增速+20/20/18%，对应EPS分别为 1.59/1.91/2.24 元，PE 为31/26/22X，大功率摩托车视频大全，给予“买入”评级。
风险提示：成本波动风险，旧摩托车市场，疫情风险，1万元内漂亮的街车，七八千的街车，市场竞争加剧，加盟管理风险。
(整理：上蔡县电动车维修培训学校)
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