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业绩符合预期，收入及利润保持高质量增长
事件：
业绩总结：公司2022年上半年实现营收58.69亿元，同比增长18.63%；实现归母净利润6.21亿元，同比增长19.30%；实现扣非归母净利润5.88亿元，同比增长28.51%。其中，二季度单季实现营收29.95亿元，同比增长16.61%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长18.12%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比增长35.09%。
收入及利润规模保持稳健增长，综合费用率有所降低
2022年上半年公司努力克服俄乌冲突、国内疫情等突发事件对市场需求的不利影响，依靠“产品力”积极开拓新能源等高增长领域，传统领域持续提供差异化服务，公司收入及利润规模保持稳健增长，继电器产品全球份额保持第一。毛利率方面受铜铁等大宗原材料价格上涨影响有所下降，同比下降1.66pct至32.98%，公司通过价格传导等方式积极应对，使其依然保持在较高水平。费用率方面上半年公司综合费用率15.51%，同比下降2.55pct。
电动化、智能化驱动继电器行业长期可持续增长
继电器是基础电子元件，其下游广泛，涵盖大部分用电场景，在实际应用中存在刚需，由于性价比突出，技术替代风险低。未来行业增长的核心驱动因素来自于下游智能化、电动化变革。我们预计到2025年全球电磁继电器市场规模将达到589.5亿元，2020-2025年CAGR为8.5%。公司建立了多元化梯队式的产品线布局，成长期业务已进入丰收期；成熟期业务积极布局差异化产品，预计未来稳中有增；而导入期业务经我们测算，对应百亿市场空间，是公司未来重要的储备市场。
盈利预测、估值与评级
我们预计22-24年营收分别为122.4/142.1/163.9亿元，归母净利分别为12.9/15.7/18.7亿元,营收及净利三年CAGR分别为17.8%/20.7%。
EPS分别为1.24/1.51/1.79元/股，对应PE分别为32/26/22倍。给予2022年PE为35倍，对应目标价43.4元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；宏观经济景气度下滑；产能推进不及预期；汇率波动风险
山西汾酒
国改助力回正轨，清香龙头势如虹
历史悠久，清香之王，上一轮发展中掉队，国改后激发汾酒复兴加速度。1949-1993年，“汾老大”独占鳌头，不仅蝉联五届“国家名酒”，也是中国白酒上市第一股；之后汾酒坚持民酒战略导致进军高端化受阻，品牌总代制度增收的同时也暴露品牌冗杂、渠道管理不力等问题，在上一轮发展中落后于高端酒；2017年2月汾酒作为山西改革先锋，国资委下放八大权利激发汾酒主观能动性，汾酒也签订军令状，业绩考核奖惩明晰。改革通过员工持股增强内部积极性、通过引入华润战投丰富公司股权结构，推进集团酒类资产整体上市，改革的决心有序最终推动汾酒实现复兴加速度，不仅超额完成国资委的三年考核，也充分推进汾酒进入复兴阶段。
竞争优势先立乎其大者，再持续放大势能。1)品牌端：有历史底蕴，持续强化。汾酒历史文化底蕴深厚，名酒基因不可磨灭，公司当前将品牌建设放在首要，通过各种营销活动多措并举助力汾酒品牌复兴，品牌价值实现持续提升；2)产品端：玻汾“硬通货”，青20势能向上，持续打造高端产品。公司产品线覆盖多价位段，抓青花、强腰部、稳玻汾策略清晰，玻汾作为光瓶酒的硬通货，是培育清香市场氛围的排头兵，同时，随着次高端量价齐升式扩容延续，青20持续打造竞争力，份额有望进一步扩大，青30复兴版定位千元价格带，助力汾酒重回高端白酒市场。3)全国化布局：省内优势显著，省外扩张推进。省内根据地市场稳固，长期耕耘具有绝对优势；2017年开始的改革加速推进汾酒的全国化布局，省外氛围培育持续，营收占比逐年提升，持续深入经济发展强劲的华东、华南市场。经销商优质的质量和数量将进一步助力省外扩张。
投资之问。1)高端品牌打造的重要性：千元价格带量价齐升，有品牌且不同香型的产品或能形成较强的竞争力，汾酒通过配额制、团购渠道等打法稳健推进复兴版的铺货和销售，复兴版的打造一方面有利于汾酒复兴，进军高端产品；另一方面充分打开价格空间，意义重大。2)高估值的理解：
汾酒估值比高端酒企更高，比次高端酒企更加稳定，横向看消费端清香热叠加次高端、高端扩容汾酒未来成长空间大，纵向看随整个高端产品占比逐步提升汾酒未来盈利能力仍有望继续向上，支撑长期较高估值表现。3)领导人换届思路延续：袁董事长充分认可汾酒改革的必要性和已有成果，且对汾酒发展规划明确，未来公司经营策略的确定性和延续性较高，企业整体发展进入正循环轨道，新领导人有望将赋予企业更多的活力。
盈利预测与投资评级：我们调整公司2022-2024年归母净利润为74.32/100.84/127.01亿元(前值为74.32/96.25/125.41亿元)，同比+40%/36%/26%，对应PE为46/34/27倍，清香全国复兴，公司势头向上。我们给予2023年45倍PE，对应372元目标价，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境不及预期、复兴版打造不及预期、省外拓张不及预期。
义翘神州
公司信息更新报告：新冠业务继续收缩，非新冠业务短期受疫情影响
新冠业务继续收缩，非新冠业务短期受疫情影响
8月11日，公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营收2.99亿元，同比下滑52.84%；归母净利润1.92亿元，同比下滑56.58%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下滑63.75%。受疫情变化等影响，2022H1新冠病毒相关业务收入1.08亿元，同比下滑76.33%；2022H1非新冠病毒相关业务实现营收1.91亿元，同比增长7.88%，疫情影响下增长放缓。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。受疫情影响，我们下调公司盈利预测，原预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元，EPS为4.00/3.52/4.06元，调整为2022-2024年归母净利润为3.73/3.99/4.83亿元，EPS分别为2.88/3.09/3.74元，当前股价对应PE分别为40.2/37.6/31.0倍，疫情恢复后，公司经营有望稳步向上，维持“增持”评级。
持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现
2022H1公司研发投入2346万元，同比增长28.32%，加大在重组蛋白、GMP级别的细胞因子产品、分子生物学工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白以及猴痘病毒抗体等方向的投入。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州（301047）深度挖掘技术平台价值，布局CRO业务，2022H1签约订单同比增长69.66%，已交付CRO服务实现营收4646.81万元，同比增长22.24%。
持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络
2022H1公司销售费用5683万元，同比增长36.39%，销售费用的快速增长系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。同时，日本子公司正式运营，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局。公司在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。
风险提示：
新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期。
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