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2022-04-05开源证券股份有限公司刘强对金杯电工进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：电动车扁线龙头，内外兼修看好其成长性》，本报告对金杯电工给出买入评级，当前股价为7.18元。
金杯电工(002533)
公司盈利增幅明显， 电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势
2021 年度营收 128.32 亿元， 同比+64.60%，归母净利润 3.31 亿元， 同比+32.6%，其中主业电线电缆板块实现净利润 3.21 亿元，同比+51.50%、电磁线板块实现净利润 1.53 亿元，同比+58.53%。 2021 年 Q4：营业收入 35.16 亿元， 同比+35.20%。公司线缆产品销量增长平稳，电磁线产品销售量大幅增长，同比+117.33%， 高于行业整体增速。 扣除资产减值损失影响， 公司盈利能力持续改善。 我们上调2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润有望达到 5.25（+0.19） /7.06（+1.12） /9.01 亿元， EPS 分别为 0.71/0.96/1.23 元/股，当前股价对应市盈率分别为 10.0/7.5/5.8 倍，维持“买入”评级。
公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大
内生： 线缆主业技改扩能提质工作有序进行，金杯塔牌于 2021 年 8 月全面投产，新增 22.5 亿元产能；武汉事业部 2023 年达产后将形成 50 亿元产能规模；衡阳事业部高压交联电缆产能升级，将新增产能 8.55 亿元。 外延： 公司不断通过收购兼并进行扩张，继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后，又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆，未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局，电线电缆领域将以区域企业为主要标的，持续并购步伐，扩张经营版图。
电动车扁线加速扩产， 技术研发实力雄厚
电动车扁线加速扩产： 现有年产能 7000 吨，二期建成后产能提升到 2.5 万吨，建成时点预计提前至 2022 年 12 月。 技术研发行业领先： 公司 2021 年研发支出4.35 亿元，同比+70.83%，在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘结构，高端扁线产品可以适用于 400v， 800v 新能源车用电机， 1000kv 特高压领域，加工费用远高于普通扁线。 电磁线应用领域丰富： 涵盖输变电（包括特高压）、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等，且产品结构可以快速调整，保持较强的盈利能力。
风险提示： 行业竞争格局恶化；扁线电机渗透率不达预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为17.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为8.5。证券之星估值分析工具显示，金杯电工（002533）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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