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柳暗花明又一村——电动车2023年年度策略报告
预计23年全球电动车销量仍可维持30%增长，Q1淡季，3-4月销量预计明显恢复。我们预计国内22年全年销量预计680万辆，增90%+，单月渗透率突破30%，23年比亚迪（002594）、特斯拉等贡献主要增量，全年销量有望达950万辆，维持30%+增长，其中Q1销量预期150万辆，同环比+30%/-30%。美国22年销量预计100万辆，23年IRA法案落地，有望维持60%+增长。欧洲22年销量同增10%，23年供应链紧缺缓解，增速有望恢复至20%。因此我们预计22年全球电动车销量1000万辆，且预计23年1300万辆+，同增30%。中期看25年全球电动车渗透率有望达25%+，电动化进程加速。
产业链1-2月减产，3-4月排产将恢复，Q1排产预计环比下滑50%，储能加持下，锂电产业链23年需求预计增长50%。中美欧三地储能需求爆发，预计22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，叠加电动车单车带电量提升，我们预计23年动力及储能电池需求达1.1TWh，同增50%。龙头厂商23年排产计划增长50-60%，其中Q1为淡季，预计排产环比下滑20%，同比增长中枢50%。
23年产业链主旋律为降本及新技术，看好电池及盈利趋势稳健环节。电池壁垒最高，格局稳定，中游材料23年降价推动成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供给释放，部分材料环节价格承压，盈利分化；隔膜、结构件、导电剂格局较好，盈利维持稳定；六氟价格已回落至合理水平，电解液龙头成本优势明显，盈利水平领先，市占率预计进一步提升；负极签订23年框架采购协议降价20%左右，龙头公司盈利抗压能力较强，一体化对冲价格下行；三元正极23年加工费预计正常年降，铁锂正极新增产能释放加工费下行，预计盈利逐步回归至正常水平；铜箔22年加工费下降明显，23年预计加工费基本可维持稳定。碳酸锂23年供给维持紧平衡，价格维持高位。此外钠电池、PET铜箔等23年为量产元年，新技术也将贡献增量。
投资建议：当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场已过度反应23年电动车悲观预期。我们看好锂电反转，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、比亚迪、派能科技，关注欣旺达（300207）、鹏辉能源（300438）、国轩高科（002074）、蔚蓝锂芯（002245）；第二条为紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜(恩捷股份（002812）、星源材质（300568）)、结构件(科达利（002850）)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份（300919）、华友钴业（603799）)；第三条为盈利下行但市场已充分预期的龙头：电解液(天赐材料（002709）、新宙邦（300037）)、三元(容百科技、当升科技（300073）、振华新材，关注长远锂科)、铁锂(德方纳米（300769），关注龙蟠科技（603906），富临精工（300432）)、负极(璞泰来（603659）、杉杉股份（600884），关注贝特瑞、中科电气（300035）)、勃姆石(关注壹石通)、铝箔(关注鼎盛新材)；第四为价格高位估值低的锂(关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）等)、铜箔(嘉元科技、诺德股份（600110）)。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。
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