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本报告导读：
2019 年业绩增速-20%、新签增速8.6%、订单保障倍数2 倍；公司深耕住宅全装修业务实力强、拓展全生态家居服务等多元业务，川崎1万左右，125摩托车卖废品多少钱，赛摩比赛视频大全，最值得买的一万摩托车，前十名踏板车，看好订单业绩筑底回升。
投资要点：
维持增持。公司2019 年营收69.4 亿元(+6.4%)、净利2.1 亿元(-19.9%)低于预期，世界摩托车大奖赛视频，急卖雅马哈125摩托车，夜晚飙车小视频10秒，最帅街车十大排行榜，雅马哈新款踏板车，因地产压力/少数股东损益/商誉减值/所得税率等；考虑到疫情影响及地产端资金压力，一万五左右的街车，大功率摩托车视频大全，摩托车跑车视频欣赏，下调预测2020-21 年EPS 至0.47/0.58 元(原0.89/1.16元)增速20/25%，2019将上市太子摩托车，专业卖摩托车的app，本田小公主2019最新款，雅马哈轻便摩托车，预测2022 年EPS 为0.72 元增速23%；参考同业可比公司估值，雅马哈水冷150踏板车，雅马哈轻便摩托车，125摩托车卖废品多少钱，给予2020 年14 倍PE，2019下半年上市踏板，下调目标价至6.58 元，哪款踏板摩托车最耐用，建设雅马哈2019年新车，增持。
毛/净利率小幅下滑，2万左右提速快的摩托车，经营现金流大幅好转。1)2019 年单季净利增速37/14/-63/-54%；2)毛利率13%(-1.5pct)，黄龙600报价参数，珠海南屏二手摩托车市场，其中公装施工11.5%(-0.64pct)；净利率3.98%(-0.43pct)；3)四费率6.48%(-0.56pct)；4)经营净现金流2.4 亿元(+25.5%)因加强施工项目回款/应收回收，晚上飙摩托第一视角，收现比73.5%(+6.2pct)/付现比61%(-0.7pct)；5)应收账款占总资产53.5%(-0.5pct)，交警扣押摩托车出售，负债率74.4%(-1.8pct)。
新签增速9%，雅马哈新款踏板车，全装修施工新签高增30%。1)2019 年新签117 亿元(+8.6%)，雅马哈tzm150历史，世界摩托赛车比赛视频，全装修施工83.1 亿元(+30%)占比71%/设计4.4 亿元(+2%)/幕墙门窗7.1亿元(+100%)/家装施工1.7 亿元(+253%)；2)截至2019 年末已签约待实施1389 亿元(+26%)保障倍数2 倍；3)2020Q1 新签18.4 亿元(-27%)。
建立“两翼一箭”发展战略。1)国内平均住宅全装修比例约10%、一线城市新房50%，交警扣押摩托车出售，世界摩托车大奖赛视频，8000到一万的街车，十大摩托跑车排行榜，远低发达国家80%的水平，无水印摩托车视频，2万的摩托，公司全装修实力强、具客户资源/人员/数据资源优势将充分受益；2)坚守“两翼一箭”发展战略，摩托车跑车比赛视频欣赏，交警扣押摩托车出售，传统领域上保持现有业务即住宅全装修(包括B2B2C)的稳定增长；创新领域上，2019款铃木v125s踏板摩托车，进藏十大摩托，建设全生态家居服务平台，十大摩托跑车排行榜，雅马哈8000左右的摩托，二手海王星摩托车转让，摩托车夜间骑行视频，十大摩托跑车排行榜，提供面向C 端消费者的生活家居升级服务；3)成功发行3.84 亿元可转债，2万元左右的摩托车，摩托车锦标赛视频，将用于在手全装修项目，真实夜晚摩托飙车，利好夯实主业/提高市占率/缓解资金需求；4)将加速C 端业务的发展，龙嘉摩托车官方网，赛摩比赛视频大全，逐步建立B 端和C 端均衡的业务结构；将研究智能家居/装配式内装等。
风险提示：地产遇冷，珠海摩托车转让，进藏十大摩托，进藏十大摩托，十大摩托跑车排行榜，全装修推进不及预期，世界最霸气的摩托车，一万以内颜值高的街车，摩托车商城，应收账款风险等
(整理：永定县摩托车维修培训学校)
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