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2020Q1 疫情下公司加速C 端渠道发展，有斗门牌摩托车转让，业绩再超预期，充分彰显龙头实力。展望全年，报废125摩托车多少钱，公司有望积极推动产能释放，加速C 端市场布局/B 端份额攫取。中长期在餐饮标准化趋势下，坚定看好公司作为速冻龙头的广阔空间，8000到一万的街车，维持“买入”评级。
2020Q1 收入/净利润同增16.6%/35.3%。2020Q1 公司实现营业收入12.78 亿元、同比增长16.6%，世界摩托车赛车视频，125摩托车卖废品多少钱，净利润8780 万元、同比增长35.3%，2万左右提速快的摩托车，扣非净利润7745亿元、同比增长29.7%。由于执行新会计准则，2万的摩托，同比去年同期，2020即将上市的国产摩托车，2019摩托车上牌新规定，公司期末应收账款增长70.5%，预收款项下降100%、发出商品账面价值下降50.0%。
收入拆分：疫情下积极拓展C 端经销商，雅马哈8000左右的摩托，兼顾BC 渠道开发。2020Q1 在疫情背景下，公司顺势而为、积极开发C 端渠道，弥补短期餐饮渠道损失，摩托跑车比赛视频大全，收入表现出众。分产品看，赛摩比赛视频大全，适合中年人的太子摩托车，2020Q1 速冻面米制品收入同增11.3%，预算五千的街车，疫情下米面需求快速增长，2019新款雅马哈摩托车，但受限于产能约束增长有限，报废125摩托车多少钱，有斗门牌摩托车转让，多款产品供不应求，随着上半年无锡新厂的逐步投产，世界摩托赛车比赛视频，公司速冻面米产品有望持续扩张。火锅料方面，骑机车第一视角视频，2020即将上市的国产摩托车，1万左右的摩托车跑车，疫情下公司加速推动锁鲜装、丸之尊等家庭渠道产品生产销售，2020Q1 速冻鱼糜制品收入同增21.1%、速冻肉制品同增16.5%。分渠道看，夜晚飙车小视频10秒，疫情下公司加速BC 类超市渠道开发，摩托跑车视频大全视频，摩托，期末经销商数量净增52 家至734 家，二手125摩托车有人买吗，经销商渠道收入同增15.8%；商超&电商渠道收入分别同增17.9%&114.6%，1w左右的摩托跑车，实现高增；特通渠道同增14.1%。分地区看，2020Q1 华东/华北/华南收入分别同增13.8%/10.5%/18.6%，东北/华中/西南/西北收入分别同增22.9%/23.2%/29.5%/38.6%。
盈利解析：多因素推动毛利率大幅提升，带动盈利能力改善。2020Q1 公司毛利率同比提升2.3 PCTs 至28.6%，主要系：① 2019 下半年公司多次提价推动毛利率同比提升，摩托车评测视频网站，同时2020Q1 受大豆组织蛋白价格上涨影响对部分产品提价；② 终端需求供不应求背景下促销减少；③高毛利家庭端产品占比提升，摩托车比赛视频震撼全场跑车，2万以内机车，无水印摩托车视频，摩托跑车视频大全视频，2020Q1锁鲜装占比超6%。2020Q1销售费用率同比下降0.3PCT 至13.7%，2019年一万元左右踏板摩托车，世界摩托赛车比赛视频，主要系疫情下促销人员等费用减少；管理费用率同比提升2.8 PCTs 至5.4%，报废125摩托车多少钱，主要系股权激励费用摊销以及应付职工薪酬增加所致；财务费用率同比下降0.3PCT 至0.1%，1w左右的摩托跑车，急卖雅马哈125摩托车，主要系去年同期有转债利息成本，转债现已转股；其他收益+营业外收入同比增长789 万元，主要系政府补贴增加所致。综上，附近二手摩托车500元，适合中年人的太子摩托车，2020Q1公司净利率同比提升0.9PCT 至6.9%。
未来展望：兼顾BC 发展，长期空间广阔。我们认为，斗门二手摩托车，从2019 年到2020Q1 公司持续超预期彰显了公司的突出能力：①快速调节能力，摩托迷官网，预算五千的街车，包括产品/产能/渠道/营销等多重维度，大幅抵消非洲猪瘟&新冠疫情影响；②持续提价彰显龙头定价权；③适应市场趋势，预算五千的街车，推动新品&次新品发展，本田小公主2019最新款，锁鲜装销售已超预期。全年看，珠海摩托车转让，125摩托车卖废品多少钱，公司望兼顾BC 渠道，珠海二手摩托车交易网，积极抢占份额实现快增长：①产能，2020 年无锡新厂/河南安井/湖北安井有望建设投产，为销售增长夯实基础；②产品，急卖125摩托车，发力主食、加速C 端产品推广，斗门二手摩托车，馅饼等新品即将面市；③盈利方面，150排量踏板摩托车排行榜，公司鱼糜储备充足，二手摩托车踏板车，同时鸡肉等原料价格压力减小，本田摩托官网报价，2万以内的街车，晚上骑机车视频，叠加连续提价&C 端高增，摩托车跟轿车比赛视频，预计全年毛利率同比改善；加之规模效应下的费用率改善，预计业绩具备弹性（不考虑股权激励费用）。中长期看，2万左右高颜值的摩托车，摩托车跑车商城，在家庭市场速冻食品普及渗透&餐饮连锁化发展背景下，公司优势有望延续，看好公司持续落地全国化产能&推进大单品打造，充分享受行业红利。
风险因素：疫情影响超预期；原材料价格大幅上涨；食品安全问题。
投资建议：考虑到公司Q1 业绩表现，摩托跑车第一视角视频，上调2020/2021/2022 年 EPS 预测至1.83/2.62/3.35 元（原预测为1.67/2.49/3.16 元），本田小公主2019最新款，预算五千的街车，有斗门牌摩托车转让，上调一年目标价至116 元，对应2021 年44 倍，维持“买入”评级。
(整理：苍梧县摩托车维修培训学校)
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